隨著法國經濟萎縮0.1%，拉加德稱因法國政治提前離職

歐盟中盤更新： 人工智慧支出繼續引發一些避險情緒；拉加德提前離任，轉而就法國政治發表講話，因法國經濟萎縮 0.1%；微軟在亞馬遜自由現金流跌至 -420 億美元後重返債市，發行 250 億美元債券；英特爾表示，記憶體價格將在 2027 年再削減 PC 出貨量 10%。

簡報

- 人工智慧支出在隔夜進一步消耗了投資者的耐心。亞馬遜負自由現金流緊隨 Alphabet 創紀錄最差單日表現之後，而超大規模雲服務商的融資正通過微軟約 250 億美元的債券交易以及輝達對 Nscale 的信貸支持流入信貸市場。拉加德如今已將這一發行與全球長端收益率拋售聯繫起來。在歐洲，法國第三季度經濟收縮，同時通膨高企，擴大了 OAT-Bund 利差，而拉加德 2 月 7 日的提前離任則在 ECB 的繼任競爭中打開了局面，恰逢其利差托底機制正受到考驗。隨著德國 CPI 走軟，12 月加息將有利於 Bund 而非 OAT，並使歐元相對英鎊保持疲弱。能源供應仍然緊張：海灣液化天然氣、俄羅斯柴油以及歐洲天然氣庫存偏低，使傳導效應持續存在，儘管原油正在尋找繞開霍爾木茲海峽的路線。尾部風險包括美國對伊朗的打擊選項、胡塞武裝對沙烏地煉油廠的襲擊，以及被歸因於北韓的 63 億美元 Binance 黑客事件。

詳細觀察

- 拉加德將於 2 月 7 日離開 ECB，比原計劃提前八個月，她表示原因是為了能夠自由談論法國政治，因為她"不能保持中立"。 這一離任使歐盟領導人能夠在馬克宏仍有投票權時選擇其繼任者，而此時距離 4 月選舉僅一步之遙，勒龐在民調中領先。因此，在接下來的三個月裡，ECB 將由一位自稱對其所在國家並不保持中立的行長領導，而該國的利差正是 ECB 面臨的主要傳導風險。繼任安排還包括另外兩個理事會席位：Schnabel 將於 1 月 3 日離任前往 IMF，而首席經濟學家 Lane 的任期將於 5 月結束。La Repubblica 報道稱，德國支持務實鷹派 Klaas Knot，而 Pablo Hernández de Cos 被視為更偏鴿派的候選人。誰來擔任首席經濟學家、起草工作人員預測，可能比行長本人更影響利率路徑。 法國今晨公布了宏觀背景。第三季度 GDP 環比下降 0.1%，而市場預期為增長 +0.1%；消費者支出同比下降 0.4%，10 月 CPI 同比上漲 3.4%，高於 3.3%，9 月 PPI 同比躍升至 6.8%。財政部長 Lescure 表示，今年經濟已經"停滯不前"。政府正為週六的生活成本抗議部署 70,000 名安保人員。OAT 利差已回升至 159bps，高於公告前的 154bps，而 WEF 董事會（可能任命拉加德為主席）將於週一召開會議。

- ECB 在討論過加息後，最終一致決定將利率維持在 2.50%，拉加德則將超大規模雲服務商債券發行列為全球長端收益率上升的原因之一。 她表示，全球長期收益率上升反映了通膨"以及超大規模雲服務商的債務發行"。同日，微軟提交了自 2017 年以來首筆美國投資級債券交易：10 個期限檔，據報約 250 億美元，就在首席財務官 Hood 表示微軟將"獲取額外融資來源"一天之後。聲明稱，能源價格已高於 9 月基準，ECB 尚未看到"實質性"的二輪效應，而工資追蹤指標顯示到 2026 年剩餘時間將維持在 2.5-2.8%。拉加德表示，潛在通膨將在 12 月"佔據特別重要的位置"。報道稱，政策制定者仍預計 12 月加息，隨後暫停，而 Simkus 表示，維持不變"並不意味著不會再加息"。關於法國，她重申，如果傳導受到威脅，ECB 擁有工具，並且會關注整條收益率曲線。歐元區在今日公布初值 GDP 和 CPI 之前的數據喜憂參半。西班牙 CPI 為 4.9%，比利時為 5.3%，德國進口價格同比上漲 10.4%，但薩克森州 CPI 在月率下降 0.2% 後從 3.4% 降至 2.8%，這可能是德國整體數據的下行信號。荷蘭第三季度 GDP 環比增長 0.6%，高於預期的 0.3%，西班牙也為 0.6%，而歐元區經濟景氣指數則降至 96.9。

- 人工智慧資本支出甚至已超過亞馬遜的現金流，而谷歌則錄得創紀錄最差單日表現。 亞馬遜盤後下跌 6%。過去 12 個月自由現金流從一年前的 +148 億美元轉為 -424 億美元，原因是物業和設備支出增加了 948 億美元。2026 年資本支出約為 2200 億美元，2027 年將"顯著更多"。AWS 收入增長 39%，利潤率為 38.7%，積壓訂單達 5780 億美元。Bedrock token 量增長近 17 倍，推理業務占 AWS AI 收入的"遠超一半"，外部 Trainium 銷售將於 2027 年末開始。Alphabet 下跌 12%，創下歷史最差單日表現；卡特彼勒下跌 8%，儘管其積壓訂單創紀錄達到 780 億美元，其中發電銷售增長 75%。ServiceNow 和 Fortinet 各自市值蒸發約四分之一，Twilio、Roblox 和 Pinterest 盤後下跌。民主黨議員表示，他們將拒絕為"AI 泡沫救助"買單。Bessent 表示，更寬的 AI 利差不是問題，但目前三大雲服務商正通過債券、庫存或負自由現金流為資本支出融資，而微軟的交易定價正印證了 Gundlach 的警告——"所有利差都在擴大"。美債仍然上漲：7 年期國債拍賣得標收益率為 4.894%，低於前次拍賣的 5.085%，10 年期收益率為 4.94%。歐洲晶片股盤前約下跌 -2.5%，ASM、Infineon、Siltronic 和 ASML 均走低，西門子能源下跌 1.5%。

- 英特爾表示，記憶體價格正在壓縮 PC 市場。 英特爾盤後下跌 17%，原因是其第四季度每股收益指引為 0.25 美元，低於預期的 0.42 美元，營收指引為 150-160 億美元，低於 168 億美元。管理層預計 2026 年 PC 出貨量將下降約 12%，下半年降幅將超過 20%，並在 2027 年再下降 10%，因為記憶體成本擠壓 IT 預算，OEM 廠商削減庫存。客戶端收入指引為環比下降超過 20%。英特爾位於以色列的 Fab 28 停工約 兩週，導致第四季度和第一季度各損失約 3 億美元收入，幾乎全部來自 10nm 伺服器部件。伺服器 CPU 出貨量預計在 2026 年和 2027 年都將增長超過 30%，但供應受限將持續到 2028 年，而英特爾預計 2027 年將出現負自由現金流，因為設備訂單環比增長近 40%。Sandisk 則顯示了利潤流向何處：毛利率 85%，資料中心收入環比增長 61%，消費業務收入下降 29%，並進行了 8 拆 1 股票分拆。記憶體製造商正在從整個產業鏈中攫取利潤，而微軟週三指引 Windows OEM 業務中個位數中段偏高的下滑，也顯示出同樣的擠壓。Kospi 在下跌 3.5% 後收於 5,730，Nikkei 下跌 2.1%。

- Binance 已損失約 63 億美元，約為此前最大加密貨幣盜竊案的四倍，而目前為止的追回主要來自能夠凍結代幣的中心化穩定幣發行方。 該公司表示，攻擊者進入了一個 服務容器，並在十條區塊鏈上轉移資金，據 TRM Labs 稱，其中大部分在約 20 分鐘內完成。TRM 高度确信此次攻擊由 TraderTraitor 實施，這是北韓國家黑客組織，同一天平壤發射了彈道導彈，金正恩呼籲在無人機領域實現"絕對優勢"。此前紀錄是 2025 年 2 月 Bybit 被盜的 15 億美元。穩定幣發行方凍結了約 26.7 億美元：Tether、Circle、Ripple 和 World Liberty Financial，後者與特朗普家族有關。Arbitrum 的安全委員會也凍結了 8,426 枚 ETH，因此該行業的主要防禦手段是那些能夠集中阻斷代幣的公司和治理機構。攻擊者仍持有約 420,000 ETH 和 18,270 BTC，價值約 24 億美元，超出任何發行方的控制範圍。這些幣在被洗白或出售之前，尤其會持續壓制 ETH。Binance 已承諾承擔全部損失，但其 12 億美元保險基金遠低於其所稱仍未凍結的約 33 億美元，CZ 表示最終數字"可能會略高一些"。存取款已暫停，聯席 CEO Yi He 預計將在 48 小時內恢復提現。該延遲使這家承載最大加密衍生品交易量的交易所資金被鎖定。比特幣跌至六週低點 77,646 美元。Coinbase 表示，在披露現貨交易量環比下降 10% 後，已開始阻止向受影響錢包的轉帳，不過其預測市場年化交易額已超過 2 億美元。日本 SBI 表示其敞口有限。此次盜竊延續了近期針對亞洲金融機構的一波攻擊，繼 GMO Internet 勒索軟體攻擊日本外匯經紀商以及 Mirae Asset 遭黑客入侵之後，而且這發生在 Binance 據報正準備 IPO 之際。

- 輝達正從擔保晶片需求，轉向為支撐晶片需求的電力基礎設施提供資金。 The Information 報道稱，輝達正在討論為 Nscale 提供"數十億美元"的信貸支持，涵蓋電力基礎設施以及西維吉尼亞州一個 Anthropic 計劃使用的 AI 園區建設。Nscale 還在單獨談判向 Anthropic 出售約 460MW 的算力，交易價值約 450 億美元。這與 Anthropic S-1 中披露的、截至 2033 年最高達 446 億美元的 Nscale 服務承諾接近，因此這究竟是新合約還是同一合約的文件化，將決定敞口是否翻倍。按此計算，每兆瓦合約價值約 9800 萬美元，若持續到 2033 年，則每吉瓦每年約 140 億美元，接近 Oracle 為其示意性 1GW 項目標註的 160 億美元年收入。如今，AI 算力的供應商支持覆蓋了每一層。Broadcom 為機架殘值提供至未付租金 72.5% 的擔保，輝達已承諾購買最多 63 億美元的 CoreWeave 算力，而現在輝達又開始以電力基礎設施作為抵押放貸。最後這一層最難被收回，因為變電站和電網接入無法像 GPU 那樣轉售。這也說明了瓶頸所在。本月早些時候，微軟因電力要到 2030 年代才到位而放棄了 Nscale 的 Loughton 場地，而週三它表示第三方 GPU 算力交付已推遲至 2027 財年下半年。一個需要晶片供應商為變電站融資的 neocloud，即便簽下了前沿實驗室作為客戶，也符合馬斯克對那些收入不獨立於 AI 的營運商的描述。對輝達而言，這種信貸支持保護了 GPU 需求，避免其客戶按債市自身條件融資受阻。

- 美國第三季度數據顯示增長強勁，但 GDP 價格指數與核心 PCE 並不一致。 第三季度 GDP 年化增長 3.4%，高於預期的 3.2%，消費增長 3.8%。GDP 價格指數僅上漲 2.2%，低於預期的 3.2%，而第三季度核心 PCE 為 2.5%。9 月核心 PCE 環比為 0.3%，同比為 3.1%，8 月數據被上修至 0.3%，達拉斯聯儲截尾均值躍升至年化 2.8%，高於 2.0%。實際增長因疲弱的平減指數而顯得更亮眼，而美聯儲目標所關注的通膨指標卻在加速。 Hassett 表示增長"正朝著 4% 邁進"，特朗普稱美聯儲"討厭降息"，GDPNow 對第四季度的初始預測為 3.2%。初請失業金人數降至 194,000。美國銀行信用卡支出加速至同比 +6.0%，低收入家庭的支出仍高於高收入家庭。美聯儲 12 月的決定如今取決於 10 月 CPI 和非農就業數據，而中期選舉將在週二舉行。

- 日本央行以 8-1 通過決議，並將出售 ETF 的速度幾乎提高了三倍。 高田投票反對，主張加息至 1.50%，而田村未反對。日本央行表示，潛在通膨"已達到與"2% 目標一致的水平，並將 2027 財年核心核心通膨預測上調至 2.7%。從 1 月起，央行將按帳面價值每年出售約 8600 億日圓的 ETF，而此前為 3300 億日圓，從而將清理持倉所需時間從 122 年縮短至 43 年。植田和男表示，12 月會議仍有可能行動，且政策利率仍低於中性利率。市場對 12 月加息的定價超過 80%。此外，高市將從 12 月起每月將目標油價上調 每升 5 日圓，逐步取消燃油補貼，而日本央行估計，擬議中的食品稅減免將使 2027 財年核心 CPI 降低 1.3 個百分點。東京 CPI 為 2.8%，9 月零售銷售環比下降 0.7%，工業生產增長 2.2%。

- 莫斯科和基輔都已調整其石油出口和打擊行動，以便在中期選舉前迎合華盛頓。 《華爾街日報》報道稱，在美國壓力下，烏克蘭上週初暫停了對俄羅斯煉油廠的打擊，預計這一暫停將持續到中期選舉之後。俄羅斯據報正將柴油出口禁令延長至 2026 年底，同時通過 個別公司履行"美國義務"，因此除對美國出口外，柴油出口均被禁止。在海灣地區，胡塞武裝聲稱襲擊了沙烏地阿拉伯的 Ras Tanura 和 Rabigh 煉油廠，UKMTO 報告稱在霍爾木茲海峽內距 Khasab 25 海里處發生一起事件。《華爾街日報》稱，Cooper 上將、Hegseth 和 Caine 將軍已向特朗普簡報了攻擊選項，而伊朗確認收到了萬斯的信，並堅持其"7 項條件"。卡達調解員昨夜返回德黑蘭，QatarEnergy 表示，如果達成和平協議且船隻可用，可在一週內恢復全部 LNG 產量。各國政府也在同步動用儲備：歐盟成員國確認釋放 4260 萬桶，其中一半為柴油；美國戰略石油儲備中提供的 1700 萬桶裡，企業借用了 1675 萬桶。布倫特原油報 111.5 美元，ANZ 將年底預測從 95 美元上調至 105 美元。

- 跨資產： 拉加德 2 月 7 日離任、轉而參與法國政治競選，使 Knot 或 de Cos 的 ECB 繼任安排以及首席經濟學家席位進入 OAT、BTP 和 Bund 的定價之中，因為法國經濟收縮且抗議活動將於週六重啟。超大規模雲服務商融資如今已成為利率故事：微軟 250 億美元交易、亞馬遜 -420 億美元的過去 12 個月自由現金流，以及 Alphabet 的 TPU 庫存，都在推動拉加德所稱的長端收益率上升。記憶體定價正在把利潤從 PC 轉移到 Sandisk 和 SK hynix，而英特爾再次下調 PC 出貨量指引。日本央行更快的 ETF 出售增加了日本股市的緩慢供給，而 Nikkei 和 Kospi 正在拋售。 俄羅斯柴油如今僅流向美國，而烏克蘭對煉油廠的打擊已暫停；胡塞武裝對沙烏地煉油廠的襲擊則使布倫特原油維持在 111 美元附近。今日將公布歐元區、德國和義大利的 GDP 與 CPI 初值、加拿大 GDP、芝加哥 PMI 以及今晚中國 PMI。下週週一有 WEF 董事會會議，週二有美國中期選舉和澳儲行會議，週四有英國央行會議。

- 亞洲收盤漲跌互現，KOSPI 表現最差，下跌 3.5%。歐盟指數上漲 0.1% 至下跌 0.9%。美國期貨上漲 0.1% 至下跌 2.2%。黃金下跌 0.8%，DXY 下跌 0.3%；大宗商品：布倫特原油上漲 1.7%，WTI 上漲 1.6%；加密貨幣：BTC 下跌 3.2%，ETH 下跌 4.1%。

亞洲

- 日本央行（BOJ）將目標利率維持在 1.25% 不變（符合預期），投票結果為 8-1（高田再次投票反對，主張加息 25 個基點）；工作人員預測確認潛在通膨已達到目標。

- 日本 10 月東京 CPI 年率：2.8%，預期 2.7%；CPI（剔除新鮮食品）年率：2.6%，預期 2.6%；CPI（剔除新鮮食品和能源）年率：2.6%，預期 2.7%。

- 日本 9 月失業率：2.4%，預期 2.5%。

- 日本 9 月零售銷售月率：-0.7%，預期 +0.3%；年率：2.3%，預期 3.3%。

- 日本 9 月初步工業生產月率：2.2%，預期 1.2%；年率：1.9%，預期 1.4%。

- 澳大利亞第三季度 PPI 季率：1.1%，前值 1.3%；年率：3.6%，前值 3.6%。

- 澳大利亞 9 月私人部門信貸月率：0.6%，預期 0.5%；年率：8.6%，前值 8.4%。

- 紐西蘭 10 月 ANZ 消費者信心：96.2，前值 97.6。

- 韓國 9 月工業生產月率：8.0%，預期 3.1%；年率：1.2%，預期 0.6%。

- 新加坡 9 月失業率：%，前值 2.0%。

歐洲

- 英國 10 月 Lloyds 商業晴雨表：47%，前值 41%。

- 據稱 ECB 政策制定者仍預計 12 月加息，隨後暫停。

能源

- 據稱俄羅斯襲擊了基輔和第聶伯羅彼得羅夫斯克地區的軍事和能源設施（**注：投票結果為 8-1。

講話人/固定收益/外匯/大宗商品/勘誤

股票

指數 [FTSE +0.36% 報 10,761.13，DAX -0.13% 報 26,006.93，CAC-40 +0.18% 報 7,984.68，IBEX-35 -0.50% 報 18,762.53，FTSE MIB -0.61% 報 49,696.50，SMI +0.29% 報 14,799.30，標普 500 期貨 -0.86%]。

市場焦點/關鍵主題：歐洲股市走弱，Euro Stoxx 50 下跌 0.6%，原因是 Alphabet 營收不及預期且自由現金流轉負、亞馬遜第三季度資本支出 773 億美元導致過去 12 個月自由現金流為負 424 億美元，以及英特爾低於預期的第四季度營收指引，再次引發市場擔憂：由債務融資的 AI 建設正在擠壓整個行業。拉加德週四將全球長端收益率上升部分歸因於超大規模雲服務商債券發行，這一擔憂被進一步放大；與此同時，據報 Barclays 正尋求對超過 100 億美元的 AI 基礎設施債務購買違約保護。半導體板塊首當其衝，ASML 和 ASM International 各跌約 5%，Infineon 跌 4%；Airtel Africa 跌 6.5%，因資本支出翻倍至 6.57 億美元且移動支付利潤率下降 287 個基點；礦業股 Hochschild 和 Fresnillo 各跌 4.5%，因油價上漲和美國通膨堅挺提高了美聯儲再次加息的概率；NatWest 因有形淨資產價值不變、交易收入下降且前景未修正而跌 3%。與此相對，Sanofi 和 Gerresheimer 因第三季度指引上調和初步營收超預期而各漲 5%，BT 和 Bayer 因據報 Virgin Media O2 網路交易以及在最高法院後 Roundup 訴訟首勝而各漲 4.5%，Tesco 和 Ahold Delhaize 在 Ahold 同意以 17 億歐元收購 Tesco 的捷克和斯洛伐克業務後各漲 1.5%。在這些支撐下，FTSE 100 上漲 0.4%，CAC 40 上漲 0.2%。STOXX 600 仍有望錄得自 6 月以來最佳月度表現，約為 +2.2%，受益於其在能源、國防和銀行板塊更高的權重；第三季度盈利預計增長 23.6%（剔除能源為 9.8%，其中能源利潤增長 139%）。ECB 在 2.50% 的鷹派按兵不動後，12 月加息概率約為三分之二，而拉加德宣布將於 2027 年 2 月離任，為這個月增添了繼任不確定性；10 月 8 日 STOXX 600 曾觸及 625.5 的低點，法國收益率則高於 5%。

股票

非必需消費品： Adidas [ADS.DE] +1.5%（JPMorgan 重申增持評級，並在第三季度更新後將目標價上調至 230 歐元）。

醫療保健： Sanofi [SAN.FR] +5.0%（第三季度銷售額按固定匯率計算增長 14.3%，業務每股收益增長 19.6%；全年指引上調至銷售額低雙位數增長和每股收益中雙位數增長），Gerresheimer [GXI.DE] +5.0%（初步第三季度營收增長 8% 至 6.05 億歐元，調整後 EBITDA 達到 1.03 億歐元，管理層預計第四季度更強勁），Bayer [BAYN.DE] +4.5%（Monsanto 在最高法院裁決後贏得其在美國的首個 Roundup 癌症訴訟，改善了圍繞訴訟懸而未決問題的情緒），AstraZeneca [AZN.UK] +3.0%（第三季度營收按固定匯率計算增長 7%，核心每股收益增長 19%，並重申 2026 財年指引）。

科技： Capgemini [CAP.FR] +1.5%（第三季度營收按固定匯率增長 11.7%；全年增長指引從 8.5–9.0% 上調至 9.0–9.5%），ASML [ASML.NL] -5.0%，ASM International [ASM.NL] -5.0%，Infineon [IFX.DE] -4.0%（在美國巨頭業績公布後，市場對 AI 支出回報的擔憂加深，引發歐洲半導體板塊全面拋售）。

電信： BT Group [BT.A.UK] +4.5%（Virgin Media O2 據報接近達成使用 BT 寬帶網路的協議，可能新增一個大型批發客戶），Airtel Africa [AAF.UK] -6.5%（強勁的上半年營收和 EBITDA 增長被資本支出翻倍至 6.57 億美元以及移動支付利潤率下降 287 個基點所抵消）。

能源： BP [BP.UK] +1.5%（第三季度重置成本利潤達到 84.6 億美元，經營現金流為 148 億美元，淨債務降至 138.7 億美元）。

必需消費品： Tesco [TSCO.UK] +1.5%，Ahold Delhaize [AD.NL] +1.5%（Ahold 同意以 17 億歐元收購 Tesco 的捷克和斯洛伐克業務，為 Tesco 兌現價值，並為 Ahold 增加區域規模）。

工業/國防： SPIE [SPIE.FR] +2.5%（第三季度營收增長 13.7%，有機增長加速至 4.7%，全年展望得到確認）。

金融： NatWest [NWG.UK] -3.0%（更高的淨利息收入未能抵消有形淨資產價值不變、市場交易收入下降以及前景未修正）。

材料： Hochschild Mining [HOC.UK] -4.5%，Fresnillo [FRES.UK] -4.5%（油價上漲和美國通膨堅挺提高了美聯儲再次加息的預期，令黃金走弱），Anglo American [AAL.UK] -2.5%，Glencore [GLEN.UK] -1.5%（科技股拋售和油價上漲降低了全球風險偏好，銅價下跌）。

講話人

- ECB 專業預測調查（SPF）將 2026 年 HICP（歐盟協調 CPI）從 2.7% 上調至 3.0%，並將 2027 年 HICP（歐盟協調 CPI）從 2.2% 上調至 2.6%（均高於 ECB 2% 的目標）。預測還將 2026 年 GDP 增長前景從 0.6% 上調至 1.0%，並將 2027 年 GDP 增長從 1.2% 上調至 1.3%。

- 英國央行（BOE）10 月決策者小組（DMP）調查 將一年後的 CPI 從 3.3% 上調至 3.4%（預期為 3.5%）。

- ECB 的 Nagel（德國）：如有必要，ECB 將果斷行動；中期價格預期必須保持牢牢錨定。

- （歐盟）ECB 的 Rehn（芬蘭）：增長和通膨前景仍然不確定。

- ECB 的 Simkus（立陶宛）指出，維持利率不變並不意味著不會再加息。

- ECB 的 Kaasik（愛沙尼亞）：通膨尚未全面擴散；等待更多數據是合理的。

- ECB 的 Dolenc（斯洛維尼亞代理成員）指出，當前更高的能源衝擊尚未轉化為更廣泛的價格壓力。未來幾年通膨可能仍高於目標。

- 日本央行行長植田和男在利率決議後的新聞發布會上指出，是否宣布結束通縮應由日本政府決定。未就審查政府/日本央行聯合聲明發表評論。在決定貨幣政策時，需要考慮累計加息幅度和金融條件。將繼續在每次會議上考慮加息（包括 12 月）。需要在合適的時機進行調整，以免風險顯現。中性利率與政策利率之間仍有差距，希望適當地將利率帶向中性水平。

- 卡達調解員今天返回伊朗，作為達成美伊協議努力的一部分，調解談判已與美國協調。

貨幣

- 由於美國國債收益率走低，美元兌主要貨幣對走軟。交易員指出，谷歌母公司 Alphabet 的業績再次引發了市場對人工智慧基礎設施投資回報的擔憂。

- 本週各大央行（美聯儲、ECB 和日本央行）均維持利率不變，但緊縮周期很可能仍將繼續。交易員指出，隨著 2027 年臨近，關鍵問題在於如果通膨仍然高企，是否還會有更多加息。

- 歐元/美元正回升至 1.12 水平附近。

- 美元/日元下跌測試 157.40，因日本央行行長植田和男指出，央行將繼續在每次會議上考慮加息（包括 12 月）。日本央行在亞洲時段確實維持政策不變（符合預期）。

- 10 年期德國 Bund 收益率最新報 3.35%，法國 10 年期 OAT 為 4.94%，英國 10 年期 Gilt 收益率為 5.28%；10 年期美債收益率：4.93%；10 年期日本國債：2.76%。

經濟數據

- （FI）芬蘭 9 月 GDP 指標年率：2.0，前值 1.3%。

- （FI）芬蘭第三季度 GDP 指標季率：0.5，前值 0.9%。

- （FI）芬蘭 9 月零售銷售量年率：4.2%，前值 4.0%。

- （FR）法國第三季度初步 GDP 季率：-0.1%，預期 +0.1%；年率：-0.1%，預期 +0.3%。

- （FR）法國 9 月消費者支出月率：-0.5%，預期 0.1%；年率：-0.4%，預期 0.4%。

- （DE）德國 9 月進口價格指數月率：2.1%，預期 2.0%；年率：10.4%，預期 10.3%。

- （UK）10 月 Nationwide 房價指數月率：0.0%，預期 -0.2%；年率：0.5%，預期 0.6%。

- 03:00 （NO）挪威 10 月失業率：2.0%，前值 2.0%；失業率（季調後）：2.0%，前值 2.0%。

- （DK）丹麥 9 月失業率：2.7%，前值 2.7%；總失業率：3.1%，前值 3.1%。

- （TH）泰國 9 月經常帳餘額：-16 億美元，預期 +17 億美元；整體國際收支（BOP）：5 億美元，前值 31 億美元；貿易帳餘額：5 億美元，前值 18 億美元；出口年率：23.5%，前值 25.3%；進口年率：50.1%，前值 31.3%。

- （HU）匈牙利第四季度初步 GDP 季率：0.1%，預期 0.5%；年率：1,5%，預期 1.9%。

- （CN）上海可交割銅庫存週度數據（SHFE）：44.6K 噸，前值 54.4K 噸。

- （TH）泰國外匯儲備截至 10 月 23 日當週：2744 億美元，前值 2771 億美元。

- （FR）法國 10 月初步 CPI 月率：0.4%，預期 0.2%；年率：3.4%，預期 3.3%。

- (FR) 法國10月CPI歐盟調和初值月率：0.4% v 0.3%e；年率：3.8% v 3.6%e。

- (FR) 法國9月PPI月率：1.7% v 1.0%前值；年率：6.8% v 4.8%前值。

- (FR) 法國第三季度初步私營部門就業人數季率：-0.1% v -0.1%前值。

- (ES) 西班牙第三季度初步GDP季率：0.6% v 0.6%e；年率：2.7% v 2.7%e。

- (ES) 西班牙10月初步CPI月率：0.7% v 0.7%e；年率：4.9% v 4.9%e。

- (ES) 西班牙10月初步CPI歐盟調和月率：0.5% v 0.5%e；年率：4.9% v 4.9%e；CPI核心年率：3.1% v 3.2%e。

- (CH) 瑞士10月KOF領先指標：107.6 v 108.1e。

- (AT) 奧地利第三季度GDP季率：+0.2% v -0.1%前值；年率：0.6% v 0.8%前值。

- (AT) 奧地利9月PPI月率：1.2% v 1.0%前值；年率：6.0% v 4.7%前值。

- (CZ) 捷克第三季度GDP初值季率：0.5% v 0.5%e；年率：1.6% v 1.6%e。

- (RU) 俄羅斯截至10月23日窄口徑貨幣供應量（盧布）：23.03T v 23.07T前值。

- (TR) 9月外國遊客到訪人數年率：0.4% v 0.0%前值。

- (TW) 台灣第三季度GDP初值（3次讀數中的第1次）年率：14.4% v 12.0%e。

- (NL) 荷蘭第三季度初步GDP季率：0.6% v 0.3%e；年率：2.1% v 1.3%e。

- (PL) 波蘭10月初步CPI月率：-0.4% v -0.1%e；年率：3.5% v 3.7%e。

- (HK) 香港9月M3貨幣供應年率：7.5% v 9.9%前值；M2貨幣供應年率：7.5% v 9.9%前值；M1貨幣供應年率：4.4% v 4.7%前值。

- (DE) 德國10月淨失業人數變化：+4.0K v +5.0Ke；失業率：6.4% v 6.4%e。

- (ES) 西班牙8月經常帳餘額：€5.1B v €5.9B前值。

- (DE) 德國第三季度初步GDP季率：0.2% v 0.1%e；年率：1.3% v 1.2%e；GDP NSA（未季調）年率：1.2% v 1.1%e。

- (DE) 德國10月北萊茵-威斯特法倫州CPI月率：-0.2% v +0.6%前值；年率：2.7% v 3.3%前值。

- (DE) 德國10月黑森州CPI月率：-0.1% v +0.5%前值；年率：2.9% v 3.4%前值。

- (DE) 德國10月巴伐利亞州CPI月率：% v 0.6%前值；年率：% v 3.2%前值。

- (DE) 德國10月勃蘭登堡州CPI月率：-0.3% v +0.5%前值；年率：2.9% v 3.6%前值。

- (DE) 德國10月薩克森州CPI月率：-0.2% v 0.6%前值；年率：2.8% v 3.4%前值。

- (DE) 德國10月；巴登-符騰堡州CPI月率：0.0% v 0.6%前值；年率：2.9% v 2.9%前值。

- (IT) 義大利第三季度初步GDP季率：0.0% v 0.1%e；年率：0.8% v 0.9%e。

- (NO) 挪威央行淨外匯交易（挪威克朗）：176M v 176M前值。

- (IS) 冰島9月最終貿易帳（冰島克朗）：-44.9B v -45.7B初值。

- (CZ) 捷克9月M2貨幣供應年率：4.7% v 5.5%前值。

- (PT) 葡萄牙第三季度初步GDP季率：0.2% v 0.3%e；年率：2.4% v 2.6%前值。

固定收益發行

- (IN) 印度在2029年、2033年和2056年期債券中共計發行INR330B，符合指引的INR330B（4個期限）。

- (DK) 丹麥在1個月和3個月期國庫券中共計發行DKK340M。

前瞻

- (MX) 墨西哥9月公共財政餘額（墨西哥比索）：無預期 v -739.0B前值（無固定時間）。

- 06:00 (EU) 歐元區第三季度GDP初值季率：0.2%e v 0.6%前值；年率：1.0%e v 1.2%前值。

- 06:00 (EU) 歐元區9月失業率：6.4%e v 6.4%前值。

- 06:00 (BE) 比利時9月失業率：無預期 v 5.9%前值。

- 06:00 (GR) 希臘9月失業率：無預期 v 7.4%前值。

- 06:00 (GR) 希臘8月零售銷售量年率：無預期 v 6.6%前值；零售銷售額年率：無預期 v 5.2%前值。

- 06:00 (IT) 義大利10月初步CPI月率：0.1%e v 0.7%前值；年率：4.6%e v 4.2%前值。

- 06:00 (IT) 義大利10月初步CPI歐盟調和月率：0.3%e v 2.1%前值；年率：4.6%e v 4.2%前值。

- 06:00 (EU) 每日Euribor定盤。

- 06:00 (FR) 法國債務管理局（AFT）公布即將發行債券的公告。

- 06:25 (EU) 每日ECB流動性數據。

- 06:30 (IN) 印度9月年初至今財政赤字（印度盧比）：無預期 v 7.102T前值。

- 07:00 (IT) 義大利9月小時工資月率：無預期 v 0.5%前值；年率：無預期 v 2.4%前值。

- 07:00 (PT) 葡萄牙10月初步CPI月率：無預期 v 1.2%前值；年率：無預期 v 3.6%前值。

- 07:00 (PT) 葡萄牙10月初步CPI歐盟調和月率：無預期 v 1.0%前值；年率：無預期 v 3.6%前值。

- 07:00 (UK) DMO將發行£5.0B的1個月、3個月和6個月期國庫券（分別為£1.0B、£2.0B和£2.0B）。

- 07:30 (IN) 印度截至10月23日外匯儲備：無預期 v $721.0B前值。

- 08:00 (ZA) 南非9月貿易帳（南非蘭特）：16.4Be v 20.5B前值。

- 08:00 (ZA) 南非9月月度預算餘額（南非蘭特）：-23.2Be v -29.1B前值。

- 08:00 (MX) 墨西哥第三季度初步GDP季率：0.9%e v 1.4%前值；年率：3.0%e v 2.1%前值。

- 08:00 (BR) 巴西9月全國失業率：5.2%e v 5.3%前值。

- 08:00 (CL) 智利9月零售銷售年率：3.7%e v 3.4%前值；商業活動年率：無預期 v 0.0%前值。

- 08:00 (CL) 智利9月工業生產年率：-2.8%e v -5.7%前值；製造業生產年率：-0.8%e v -2.6%前值；銅總產量：無預期 v 369.5K前值。

- 08:30 (US) 第三季度就業成本指數（ECI）：0.8%e v 0.9%前值。

- 08:30 (CA) 加拿大8月GDP月率：0.2%e v 0.0%前值；年率：1.7%e v 1.4%前值。

- 08:30 (CA) 加拿大9月GDP初步估計月率：無預期 v 0.2%前值。

- 09:00 (DE) 德國10月初步CPI月率：0.1%e v 0.6%前值；年率：3.0%e v 3.3%前值。

- 09:00 (DE) 德國10月初步CPI歐盟調和月率：0.1%e v 0.6%前值；年率：3.1%e v 3.3%前值。

- 09:00 (UK) 每日波羅的海乾散貨指數。

- 09:00 (ES) 西班牙債務管理局（Tesoro）公布即將發行債券的公告。

- 09:00 (IN) 印度公布即將發行的國庫券（週三舉行）。

- 09:45 (US) 10月 芝加哥採購經理人指數（PMI）：56.1e v 58.8前值。

- 11:00 (MX) 墨西哥9月未償淨貸款（墨西哥比索）：無預期 v 7.62T前值。

- 11:00 (CO) 哥倫比亞9月全國失業率：無預期 v 9.4%前值；城市失業率：9.1%e v 9.1%前值。

- 12:00 (US) 美聯儲的戴利。

- 12:10 (IE) 歐洲央行的萊恩（愛爾蘭，首席經濟學家）。

- 12:30 (US) 美聯儲的穆薩萊姆。

- 13:00 (EU) 歐洲收盤後可能公布主權評級（穆迪對EFSF，DBRS對西班牙）。

- 13:00 (US) 每週貝克休斯鑽井平台數據。

- 14:00 (CO) 哥倫比亞央行利率決議：預計將隔夜貸款利率維持在12.25%不變。

- 21:30 (CN) 中國10月（政府官方）製造業PMI：49.9e v 50.1前值；非製造業PMI：50.0e v 50.2前值；綜合PMI：無預期 v 50.7前值。

週末數據

- 20:00 (KR) 韓國10月貿易帳：$38.3Be v $50.0B前值（自$49.9B修正）；出口年率：89.4%e v 83.7%前值（自83.5%修正）；進口年率：39.9%e v 26.0%前值。