- 美元回吐了上週大部分漲幅。
- 美國8月非農就業人數超出預期，錄得16.2萬。
- 市場的注意力現在轉向通膨數據的公布。
過去的一週
樂極不能生悲嗎？
美元（USD）迅速回吐此前漲幅，並在本週重新開啟明顯下行走勢，美元指數（DXY）一度接近其心理關口100.00，隨後這一夢想化為泡影，因為市場傳言重新點燃了有關日本央行（BoJ）可能在下次會議上加息的猜測。
但沒有人，或者幾乎沒有人，提到財務省-日本央行組合可能進行外匯干預。
即便中東局勢反覆帶來的新一輪緊張情緒，也未能為美元帶來新的上漲動力。
隨後，克里斯托弗-沃勒（Christopher Waller）和約翰-威廉姆斯（John Williams）登場，在呼籲市場保持耐心的同時，傾向於暫時維持現狀不變。好吧，至少在美聯儲（Fed）下次會議之前是這樣。
此外，美元的嚴重回調幾乎無視了美國債市本週的變化，儘管表現喜憂參半，美國國債收益率仍維持在近期區間的上沿。
問題不在勞動力市場，笨蛋！
非農就業人數（+162K）公布後不久，美元指數的強勁反彈僅僅是一次強勁但短暫的回升。
這清楚地表明，上月最終數據大幅超出此前預期後，市場參與者有多麼驚訝。
但同樣，在本週接近尾聲時，該指數已經回到數據公布前的水平，並且可能正進入通常的 CPI 公布前平靜期，而由於週一勞動節假期導致交易週縮短，這種平靜期可能會進一步加劇。
勞動力市場並不重要；它如今並不計入美聯儲的方程式。就業市場總體依然健康，更重要的是，穩定。乏味。
我們不需要比主席凱文-沃什（Kevin Warsh）以及大多數 FOMC 成員已經公開的評論更多的證據，這些評論強調了將通膨拉回美聯儲目標的重要性，試圖讓通膨受控，或者至少假裝如此。
鷹派在捉迷藏
美聯儲利率制定者就政策前景傳遞出一則混合但愈發警惕的信息。事實上，邁克爾-巴爾（Michael Barr，理事會）警告稱，如果通膨未能放緩，利率可能需要上調；約翰-威廉姆斯（John Williams，紐約聯儲）則指出通膨回落令人鼓舞，並支持7月按兵不動的決定；克里斯托弗-沃勒（Christopher Waller，理事會）則聚焦於推高債券收益率的結構性力量，以及美聯儲明確反應函數的重要性。
巴爾對利率發出了最明確的警告，稱通膨仍然過高，持續的價格壓力帶來了風險。他傾向於在通膨明顯放緩時將利率維持不變，但他認為，如果進展遲遲不到來，加息將是合適的。穩定的就業、低失業率以及在人工智慧投資部分支撐下的穩健增長，意味著美聯儲不能指望經濟走弱來壓低物價。
相比之下，Williams 表示，近期通膨數據令人鼓舞，通膨預期仍然受控，價格增長呈現放緩趨勢。他還將勞動力市場描述為穩定且穩健，支持 7 月 FOMC 的結果，並表示官員們需要在下次會議前收集更多數據。在他看來，美國國債收益率上升反映的是強勁的經濟、穩健的投資需求以及更緊的金融條件，而不是通膨前景的惡化
相反，Waller 重點討論了收益率為何上升以及美聯儲應如何應對。他提到了更高的期限溢價、對全球前景的不確定性，以及美元儲備貨幣"便利收益"的可能削弱。他敦促政策制定者關注經濟和美聯儲的雙重使命，而不是試圖對每一次市場波動作出反應，同時認為投資者需要一個一致且可預測的反應函數
整體基調喜憂參半，帶有鷹派傾向。Barr 有條件地呼籲加息，若通膨仍然頑固，這將強化重新收緊政策的理由，而 Williams 更為令人安心的評估則支持保持耐心。Waller 沒有給出明確的利率信號，但他強調美聯儲應聚焦其使命而非市場狀況，這進一步強化了這樣一個信息：未來政策將由數據驅動，而非由債券市場驅動
與此同時，市場預計到年底將累計收緊近 35 個基點，而 9 月 16 日會議最被看好的情景是加息 25 個基點
淨多頭持穩，但信心減弱
根據美國商品期貨交易委員會（CFTC）的數據，截至 8 月 25 日當週，美元看漲倉位總體保持穩定。事實上，在前兩週出現較大降幅後，淨投機性多頭僅減少 397 份合約，至接近 18.7K 份合約。因此，4 週變化降至 +1,485（前值為 +3,465），顯示近期看漲動能幾乎已經停滯
此外，未平倉合約幾乎沒有變化，維持在接近 48K 份合約，較前一週僅小幅上升。因此，在倉位和參與度都大致持平的情況下，最新變動似乎反映的是盤整和少量多頭平倉，而非美元空頭的決定性增加
額外數據顯示，投機性敞口小幅降至 38.96%（前值為 39.81%），其百分位仍為 57。淨倉位百分位也小幅回落至 67.4（前值為 68.5）。這兩項指標仍高於中性水平，表明美元仍保持歷史上建設性的倉位背景，不過信心程度已經減弱
總體而言，美元倉位仍為淨多頭，但正在失去動能。未平倉合約並未大幅增加，這本可能是投機者大舉看空的信號；相反，看起來他們正在逐步削減看漲敞口。因此，要確認美元出現更廣泛的離場走勢，需要持續跌破當前水平
美元接下來關注什麼
下週數據發布不會很多，但整體上仍值得期待，尤其是週後段將公布 8 月消費者物價指數（CPI）這一關鍵通膨數據。與 CPI 同時公布的還有通常每週一次的初請失業金人數、生產者價格，以及當前月份的密歇根大學消費者信心指數初值
美聯儲方面將保持沉默，因為其已進入靜默期
通膨仍是美元的關鍵盟友
通膨故事中較容易的部分似乎已經過去。價格壓力已較疫情後的高點顯著緩解，但將通膨從約 3% 降至美聯儲 2% 的目標，遠比從 9% 降下來困難得多
這可能會在未來幾個月繼續為美元提供支撐。只要基礎通膨仍然頑固，美聯儲就可能繼續對降息保持謹慎，從而幫助美元維持相對於許多其他貨幣的收益率優勢
再加上對美國財政前景的持續擔憂以及不確定的全球背景，不難理解為什麼投資者目前可能仍不願放棄美元
非農就業人數常見問題（FAQ）
非農就業人數(NFP)是美國勞工統計局月度就業報告的一部分。非農就業人數組成部分專門衡量美國前一個月就業人數的變化，不包括農業。
非農就業數據可以衡量美聯儲在多大程度上成功實現了促進充分就業和2%通脹的使命，從而影響美聯儲的決策。一個相對較高的NFP數字意味著更多的人有工作，賺更多的錢，因此可能會花更多的錢。另一方面，非農就業數據相對較低可能意味著人們很難找到工作。美聯儲通常會提高利率，以對抗低失業率引發的高通脹，並降低利率，以刺激停滯的勞動力市場。」
「非農就業人數通常與美元呈正相關。這意味著當就業數據高於預期時，美元傾向於反彈，反之亦然。非農就業數據通過對通脹、貨幣政策預期和利率的影響來影響美元。較高的非農就業數據通常意味著美聯儲將收緊貨幣政策，從而支撐美元。」
「非農就業人數通常與金價呈負相關。這意味著高於預期的就業數據將對金價產生抑製作用，反之亦然。較高的非農就業數據通常對美元價值有積極影響，像大多數主要商品一樣，黃金以美元計價。因此，如果美元升值，購買一盎司黃金所需的美元就會減少。此外，與持有現金相比，較高的利率(通常有助於提高非農就業數據)也降低了黃金作為投資的吸引力，因為現金至少可以賺取利息。」
「非農就業數據只是就業報告的一個組成部分，它可能會被其他組成部分所掩蓋。有時，當非農就業數據高於預期，但每周平均收入低於預期時，市場就會忽略整體數據可能帶來的通脹效應，而將收入下降解讀為通貨緊縮。參與率和每周平均工時也會影響市場反應，但只有在「大辭職」或全球金融危機等罕見事件中才會影響市場反應。
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