- 美元回吐了此前一週大部分漲幅。
- 美國8月非農就業人數超出預期，錄得16.2萬。
- 市場的注意力現在轉向通脹數據的公布。
過去的一週
樂極不能生悲嗎？
美元（USD）迅速回吐此前漲幅，並在上週重新開啟明顯下行走勢，美元指數（DXY）一度接近其心理關口100.00，隨後這一夢想化為泡影，因為市場傳言重新點燃了有關日本央行（BoJ）可能在下次會議上加息的猜測。
但沒有人，或者幾乎沒有人，提到財務省-日本央行組合可能進行外匯干預。
即便中東局勢反覆帶來的新一輪緊張情緒，也未能為美元帶來新的上漲動力。
隨後，克里斯托弗-沃勒（Christopher Waller）和約翰-威廉姆斯（John Williams）登場，在呼籲市場保持耐心的同時，傾向於暫時維持現狀不變。好吧，至少在美聯儲（Fed）下次會議之前是這樣。
此外，美元的嚴重回調幾乎無視了美國債市本週的變化，儘管表現喜憂參半，美國國債收益率仍維持在近期區間的上沿。
問題不在勞動力市場，笨蛋！
非農就業人數（+162K）公佈後不久，美元指數的強勁反彈僅僅是一次強勁但短暫的回升。
這清楚地表明，上月最終數據大幅超出此前預期後，市場參與者有多麼驚訝。
但同樣，在本週接近尾聲時，該指數已經回到數據公佈前的水平，並且可能正進入通常的 CPI 公佈前平靜期，而由於週一勞動節假期導致交易週縮短，這種平靜期可能會進一步加劇。
勞動力市場並不重要；它如今並不計入美聯儲的方程式。就業市場總體依然健康，更重要的是，穩定。乏味。
我們不需要比主席凱文-沃什（Kevin Warsh）以及大多數 FOMC 成員已經公開的評論更多的證據，這些評論強調了將通脹拉回美聯儲目標的重要性，試圖讓通脹受控，或者至少假裝如此。
鷹派在捉迷藏
美聯儲利率制定者就政策前景傳遞出一則混合但愈發警惕的信息。事實上，邁克爾-巴爾（Michael Barr，理事會）警告稱，如果通脹未能放緩，利率可能需要上調；約翰-威廉姆斯（John Williams，紐約聯儲）則指出通脹回落令人鼓舞，並支持7月按兵不動的決定；克里斯托弗-沃勒（Christopher Waller，理事會）則聚焦於推高債券收益率的結構性力量，以及美聯儲明確反應函數的重要性。
巴爾對利率發出了最明確的警告，稱通脹仍然過高，持續的價格壓力帶來了風險。他傾向於在通脹明顯放緩時將利率維持不變，但他認為，如果進展遲遲不到來，加息將是合適的。穩定的就業、低失業率以及在人工智能投資部分支撐下的穩健增長，意味著美聯儲不能指望經濟走弱來壓低物價。
相比之下，Williams 表示，近期通膨數據令人鼓舞，通膨預期仍然受控，價格增長呈現放緩趨勢。他還將勞動力市場描述為穩定且穩健，支持 7 月 FOMC 的結果，並表示官員們需要在下次會議前收集更多數據。在他看來，美國國債收益率上升反映的是強勁的經濟、穩健的投資需求以及更緊的金融條件，而不是通膨前景的惡化
相反，Waller 重點討論了收益率為何上升以及美聯儲應如何應對。他提到了更高的期限溢價、對全球前景的不確定性，以及美元儲備貨幣"便利收益"的可能削弱。他敦促政策制定者關注經濟和美聯儲的雙重使命，而不是試圖對每一次市場波動作出反應，同時認為投資者需要一個一致且可預測的反應函數
整體基調喜憂參半，帶有鷹派傾向。Barr 有條件地呼籲加息，若通膨仍然頑固，這將強化重新收緊政策的理由，而 Williams 更為令人安心的評估則支持保持耐心。Waller 沒有給出明確的利率信號，但他強調美聯儲應聚焦其使命而非市場狀況，這進一步強化了這樣一個信息：未來政策將由數據驅動，而非由債券市場驅動
與此同時，市場預計到年底將累計收緊近 35 個基點，而 9 月 16 日會議最被看好的情景是加息 25 個基點
淨多頭持穩，但信心減弱
根據美國商品期貨交易委員會（CFTC）的數據，截至 8 月 25 日當周，美元看漲倉位總體保持穩定。事實上，在前兩周出現較大降幅後，淨投機性多頭僅減少 397 份合約，至接近 18.7K 份合約。因此，4 周變化降至 +1,485（前值為 +3,465），顯示近期看漲動能幾乎已經停滯
此外，未平倉合約幾乎沒有變化，維持在接近 48K 份合約，較前一周僅小幅上升。因此，在倉位和參與度都大致持平的情況下，最新變動似乎反映的是盤整和少量多頭平倉，而非美元空頭的決定性增加
額外數據顯示，投機性敞口小幅降至 38.96%（前值為 39.81%），其百分位仍為 57。淨倉位百分位也小幅回落至 67.4（前值為 68.5）。這兩項指標仍高於中性水平，表明美元仍保持歷史上建設性的倉位背景，不過信心程度已經減弱
總體而言，美元倉位仍為淨多頭，但正在失去動能。未平倉合約並未大幅增加，這本可能是投機者大舉看空的信號；相反，看起來他們正在逐步削減看漲敞口。因此，要確認美元出現更廣泛的離場走勢，需要持續跌破當前水平
美元接下來關注什麼
本周數據發布不會很多，但整體上仍值得期待，尤其是周後段將公布 8 月消費者物價指數（CPI）這一關鍵通膨數據。與 CPI 同時公布的還有通常每周一次的初請失業金人數、生產者價格，以及當前月份的密歇根大學消費者信心指數初值
美聯儲方面將保持沉默，因為其已進入靜默期
通膨仍是美元的關鍵盟友
通膨故事中較容易的部分似乎已經過去。價格壓力已較疫情後的高點顯著緩解，但將通膨從約 3% 降至美聯儲 2% 的目標，遠比從 9% 降下來困難得多
這可能會在未來幾個月繼續為美元提供支撐。只要基礎通膨仍然頑固，美聯儲就可能繼續對降息保持謹慎，從而幫助美元維持相對於許多其他貨幣的收益率優勢
再加上對美國財政前景的持續擔憂以及不確定的全球背景，不難理解為什麼投資者目前可能仍不願放棄美元
通貨膨脹常見問題（FAQ）
通貨膨脹衡量的是一籃子有代表性的商品和服務價格的上漲。總體通貨膨脹通常以月比(MoM)和年比(YoY)為基礎的百分比變化來表示。核心通貨膨脹不包括食品和燃料等波動較大的因素，這些因素可能因地緣政治和季節性因素而波動。核心通脹是經濟學家關註的數字，也是央行的目標水平，央行的任務是將通脹保持在可控水平，通常在2%左右。
消費者價格指數(CPI)衡量一籃子商品和服務在一段時間內的價格變化。它通常以月環比(MoM)和年同比(YoY)的百分比變化來表示。核心CPI是各國央行的目標，因為它不包括波動較大的食品和燃料投入。當核心CPI高於2%時，通常會導致更高的利率，反之亦然，當它低於2%時。由於較高的利率對貨幣有利，較高的通貨膨脹通常會導致貨幣走強。當通脹下降時，情況正好相反。
一個國家的高通貨膨脹會推高其貨幣的價值，盡管這似乎有悖常理，反之亦然。這是因為央行通常會提高利率以對抗更高的通脹，這會吸引更多的全球資本流入，這些投資者正在尋找一個有利可圖的投資場所。
「以前，黃金是投資者在高通脹時期轉向的資產，因為它能保值，雖然投資者在市場極端動蕩時期仍然會購買黃金，因為它具有避險屬性，但大多數時候並非如此。這是因為當通脹高企時，央行會提高利率來對抗通脹。較高的利率對黃金來說是負面的，因為相對於有息資產或將錢存入現金存款賬戶，它們增加了持有黃金的機會成本。另一方面，較低的通脹往往對黃金有利，因為它會降低利率，使這種明亮的金屬成為更可行的投資選擇。」
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