在伊朗問題缺乏進展且人工智能板塊估值持續高企之際，市場徘徊不前

歐盟盤中更新： 在伊朗局勢缺乏進展且人工智慧板塊估值持續高企之際，市場維持震盪；接下來會怎樣？初秋或將呈現新局面。

備註/觀察

- 又一個缺乏實質性敘事變化的交易時段。 在地緣政治方面，特朗普聲稱已對霍爾木茲海峽"完全控制"後一天，兩艘 ADNOC 船隻在霍爾木茲遭到襲擊；貝森特已暗示下週將對伊朗採取前所未有的經濟措施，隨著一艘新的航母部署到位，當前升級仍主要體現在經濟層面。拉夫羅夫排除了立即在烏克蘭停火的可能，而北約正在調查拉脫維亞無人機事件，這是自 6 月以來的第二次入侵，且此前 8 月 8 日曾有無人機在保加利亞一條天然氣管道附近爆炸。跨境無人機外溢如今已成為歐盟基礎設施的反覆性風險。

- 瑞士第二季度 GDP 環比增長 +1.5%，預期為 0.3%，這一超預期幅度較大，卻與瑞郎走弱以及歐元/瑞郎升至 2025 年 8 月以來最高水平顯得有些不協調。德國批發價格同比走強至 5.3%；法國和芬蘭 CPI 均確認在 2.1%。股指開盤漲跌互現，科技和媒體板塊 +1.1%，公用事業和基礎資源板塊 -1.7%。明顯的利空是特朗普依據第 232 條款發布的無人機公告：對較小機型徵收 25%，對 25 公斤以上機型徵收 100%，並對歐盟、日本和瑞士徵收 15% 的國別稅率（英國為 10%），180 天後生效，這為談判留出了窗口，但行業模板正在擴散。

- 消化第二份溫和的美國數據：7 月 PPI 持平，預期為 +0.2%，此前 CPI 也符合預期，已將 9 月美聯儲加息概率從本週早些時候的 50% 降至約 30%，緩和了全球收益率並支撐了一些風險資產。古爾斯比對改善表示歡迎，但未作承諾。惠譽確認美國評級為 AA+/穩定，但指出增長放緩至 1.9%，赤字占 GDP 比重到 2028 年將達 7.4%，債務/GDP 將達 123%，這是一個期限溢價故事，而不是今天的故事。

- 值得注意的是，英國改革黨領袖奈傑爾-法拉奇在辭職後贏得了克拉克頓補選，這一結果在廣泛預期之中。市場更關注的是得票率，以判斷在其政治捐款受到審視的情況下，其支持度維持得如何。其他所有主要政黨都抵制了這場選舉，只有一位"噱頭"候選人對其發起挑戰。投票結果：法拉奇 22.2K，Count Binface 9.5K。由於熱浪，投票率僅為 44.4%。

- Z.ai 已確認 GLM-5.3，其構建基礎與 GLM-5.2 完全相同，均基於 743B 級底座，所有提升都純粹來自激進的後訓練擴展；在安全加固完成後，兩週內將開放權重。 純後訓練帶來了最亮眼的躍升——Terminal Bench 3.0 從 4.6 飆升至 28.3，此外在長週期代理式編碼以及新興的端到端網路安全/利用技能方面表現強勁，使其躋身頂級開源模型之列，與 Kimi K3 交鋒（有時甚至勝出），但在大多數更複雜任務上仍落後於最強閉源系統。中國未被充分跟蹤的 1GW 級推理基礎設施建設、異構國產晶片園區，以及 XCore Sigma 編譯器收購，均指向一種通過軟體而非追求與 Nvidia 持平來讓碎片化加速器實現通用化的策略。隨後開放權重使這種已攤銷的中國算力得以全球嵌入——海外用戶可在本地運行這些模型而無需傳輸數據——從而將真正的競爭從單晶片霸權轉向有用 token、獲批代理任務，以及整個工業棧中的每瓦視頻秒數。

- 亞洲股市收盤漲跌互現，韓國綜合股價指數（KOSPI）表現領先，漲幅 +2.4%。歐盟股指 -0.3% 至 +0.6%。美國期貨 -0.1% 至 +0.1%。黃金 -0.1%，美元指數（DXY）-0.2%；大宗商品：布倫特原油 +1.0%，WTI +1.6%；加密貨幣：BTC -1.4%，ETH -0.7%。

亞洲

- 韓國 7 月出口價格指數月率：1.0%，前值 -0.1%；年率：49.1%，前值 48.7%。

- 韓國 7 月進口價格指數月率：-1.0%，前值 -4.2%；年率：18.7%，前值 20.9%。

- 紐西蘭 7 月製造業 PMI：54.3，前值 60.1（連續第 10 個月擴張）。

- 澳洲第二季度住房貸款價值季率：-5.2%，預期 -5.3%。

全球衝突/緊張局勢

- 財政部長貝森特表示，美國很快將對伊朗採取在一個國家經濟孤立史上前所未見的措施。其將是經濟孤立與霍爾木茲海峽持續封鎖的結合。

歐洲

- 英國克拉克頓補選中，改革黨法拉奇獲勝並保住議會席位。

美洲

- 惠譽確認美國主權評級為"AA+"；展望穩定。

- 美聯儲的古爾斯比（無投票權）表示，通脹數據已有所改善，希望這一趨勢能夠持續。

貿易

- 特朗普簽署公告，依據第 232 條貿易調查對無人機設定多項關稅；180 天後生效。

- 白宮指責中國通過第三國將出口轉運至美國，以規避關稅。

講話人/固定收益/外匯/大宗商品/更正

股票

指數 [FTSE -0.22% 至 10,748.65，DAX +0.59% 至 26,447.82，CAC-40 -0.07% 至 8,644.57，IBEX-35 -0.05% 至 20,158.60，FTSE MIB -0.04% 至 53,672.00，SMI -0.36% 至 14,422.30，標普 500 期貨 +0.04]。

市場焦點/主要主題：週五歐洲股市幾乎沒有波動，預計本週將小幅收低——這是一個多月來的首次週度回落——此前斯托克 600 指數連續四週上漲後遭遇獲利了結、通脹數據喜憂參半以及波斯灣風險被大幅重新定價。德國 DAX 指數勉強上漲 0.6%，而 CAC 40 和 FTSE 100 基本原地踏步，交易員在穩健的英國 GDP 和更溫和的美國 CPI/PPI 數據（這將 9 月美聯儲加息概率從接近三分之二削減至約 35%）與華盛頓威脅實施最大壓力政策及霍爾木茲可能被封鎖後原油本週上漲 4% 之間權衡。儘管通脹放緩帶來一定支撐、令近期紀錄高位附近形成底部，但能源價格飆升仍抑制了更廣泛的反彈。在個股方面，DFDS 因大幅上調營收和現金流指引而飆升 18%，Valneva 在歐洲藥品管理局（EMA）開始正式審查其萊姆病疫苗後跳漲 16%，Energiekontor 因下調展望而暴跌 15%，Innate Pharma 在宣布稀釋性私募配售後下跌 16.5%。

股票

- 可選消費：HelloFresh [HFG.DE] –6.5%（開盤 –5.5% → 現報 –6.5%；[L━●━━━━H]；巴克萊下調至減持並將目標價從 4.40 歐元下調至 3.10 歐元，理由是對營收動能存疑；瑞銀另將目標價從 4.70 歐元下調至 3.60 歐元）。

- 能源：Equinor [EQNR.NO] +2.0%（開盤 +2.5% → 現報 +2.0%；[L━━━━●━H]；受布倫特原油因中東供應/地緣政治擔憂再度升溫而上漲的板塊傳導影響）。

- 醫療保健：Valneva [VLA.FR] +16.0%（開盤 +9.0% → 現報 +16.0%；[L━━━━●━H]；EMA 已確認輝瑞/Valneva 的 VLA15 萊姆病疫苗上市許可申請並啟動正式審查；在積極的三期數據之後，重大監管風險已明顯降低），Innate Pharma [IPH.FR] –16.5%（開盤 –15.5% → 現報 –16.5%；[L━━━●━━H]；啟動約 2,250 萬歐元普通股私募配售，帶來即時稀釋/折價壓力）。

- 工業：DFDS [DFDS.DK] +18.0%（開盤 +11.0% → 現報 +18.0%；[L━━━━●━H]；將 2026 年營收增長展望上調至 +3–5%，此前約為持平；EBIT 底線從 10 億丹麥克朗上調至 12 億丹麥克朗，調整後自由現金流展望大致翻倍至約 5 億丹麥克朗）。

- 材料：Glencore [GLEN.UK] –2.5%（開盤 –1.0% → 現報 –2.5%；[L●━━━━━H]；更像是整個礦業/基礎資源板塊的拋售，而非新的公司特定公告），Fresnillo [FRES.UK] –2.0%（開盤 –2.0% → 現報 –2.0%；[L━●━━━━H]；受貴金屬傳導影響，金價走低且白銀疲軟，強化了更廣泛的礦業板塊弱勢），Rio Tinto [RIO.UK] –1.0%（開盤 –1.0% → 現報 –1.0%；[L━━━━━●H]；在倫敦上市礦商普遍疲弱之際，基礎資源板塊同跌），Exel Composites [EXL1.FI] +12.5%（開盤 +13.0% → 現報 +12.5%；[L●━━━━━H]；第二季度營收增長 40%，調整後營業利潤翻倍以上；管理層預計 26 財年營收和調整後營業利潤將顯著提高，且下半年動能更強）。

講話人

- 俄羅斯外長拉夫羅夫重申政府立場，稱烏克蘭立即停火不可能實現。

- 據稱日本央行（BOJ）準備最早於 9 月加息，隨後考慮更激進地繼續加息。

- 台灣當局將 2026 年 GDP 增長預測從 9.6% 上調至 11.1%。

- 印尼總統普拉博沃 2027 年預算講話：將 GDP 增長設定為 6.0%；通脹為 2.5%。預計 2027 年預算赤字占 GDP 比重為 2.40%（6,712 萬億印尼盾）。

貨幣

- 在持續狹窄區間內，美元兌主要貨幣對略微走弱。近期疲軟的美國通脹數據削弱了市場對美聯儲可能在年底前加息的預期。

- 歐元/美元小幅上行，測試 1.1550 上方。

- 美元/日元徘徊在 159 水平上方，因更多報導稱日本央行準備最早於 9 月加息，隨後考慮更激進地繼續加息。

- 10 年期德國國債收益率最新報 3.16%，法國 10 年期 OAT 收益率報 3.99%，10 年期英債收益率報 4.99%；10 年期美債收益率：4.66%；10 年期日本國債收益率：2.85%。

經濟數據

- (FI) 芬蘭7月CPI月率：+0.2 v 前值-0.2%；年率：2.1 v 前值2.1%。

- (DE) 德國7月批發價格指數月率：+0.2% v 前值-0.7%；年率：5.3% v 前值4.9%。

- (RO) 羅馬尼亞第二季度初步GDP季率：0.0% v 預期0.3%；年率：-0.4% v 預期-1.4%。

- (IN) 印度7月批發價格指數（WPI）年率：9.8% v 預期10.0%。

- (FR) 法國7月最終CPI月率：0.6% v 初值0.6%；年率：2.1% v 初值2.1%。

- (FR) 法國7月最終歐盟協調CPI月率：0.6% v 初值0.6%；年率：2.4% v 初值2.4%；CPI指數（剔除煙草）：# v 預期102.67。

- (CH) 瑞士第二季度初步GDP（經體育調整）季率：1.5% v 預期0.3%。

- (TR) 土耳其中央銀行（TCMB）8月通脹預期調查：12個月通脹前景：23.7% v 前值24.0%。

- (TH) 泰國截至8月7日當周5月外匯儲備：2806億美元 v 前值2754億美元。

- (CN) 上海可交割銅庫存週度數據（SHFE）：69.7K v 前值70.1K噸。

- (RU) 俄羅斯截至8月7日當周狹義貨幣供應量（盧布）：22.19萬億 v 前值22.03萬億。

- (TW) 台灣第二季度初步GDP（第二次公布）年率：12.9% v 初值12.9%。

- (HK) 香港第二季度最終GDP季率：-0.6% v 初值-0.6%；年率：4.3% v 初值4.3%。

- (CN) 中國7月年初至今新增人民幣貸款（CNY）：10.380萬億 v 預期10.620萬億。

- (CN) 中國7月年初至今社會融資規模（CNY）：22.250萬億 v 預期21.925萬億。

- (CN) 中國7月M2貨幣供應量年率：7.7% v 預期7.9%；M1貨幣供應量年率：4.0% v 預期3.9%；M0貨幣供應量年率：11.6% v 前值11.8%。

- (CN) 中國第二季度初步經常帳戶餘額：1951億美元 v 前值1843億美元。

- (EU) 歐元區第二季度初步GDP（第三次公布中的第二次）季率：0.4% v 初值0.4%；年率：1.0% v 初值1.0%。

- (EU) 歐元區第二季度初步就業季率：0.1% v 前值0.1%；年率：0.5% v 前值0.5%。

- (EU) 歐元區6月貿易帳：+18億歐元 v 前值-61億歐元；未經季調貿易帳：+86億歐元 v 前值-78億歐元。

- (CC) 塞浦路斯第二季度初步GDP季率：0.8% v 前值0.5%；年率：3.3% v 前值3.0%。

固定收益發行

- (IN) 印度在2029年、2033年、2055年和2056年期債券中共計發行3200億印度盧比，符合指引的3200億印度盧比。

前瞻

- 05:25 (EU) 每日歐洲央行流動性統計。

- 05:30 (ZA) 南非將合計發行10億南非蘭特的2031年、2043年和2050年通脹保值債券。

- 06:00 (UK) 英國債務管理辦公室（DMO）將發行55億英鎊的1個月、3個月和6個月國庫券（分別為5億英鎊、20億英鎊和30億英鎊）。

- 07:00 (IL) 以色列7月CPI月率：0.3%預期 v 前值0.0%；年率：1.5%預期 v 前值1.6%。

- 07:30 (IN) 印度截至8月7日當周外匯儲備：無預期 v 前值6929億美元。

- 08:00 (PL) 波蘭7月核心CPI月率：0.4%預期 v 前值0.3%；年率：3.1%預期 v 前值3.0%。

- 08:00 (UK) 每日波羅的海乾散貨指數。

- 08:00 (ES) 西班牙債務機構（Tesoro）公布即將發行債券的公告。

- 08:30 (US) 7月零售銷售初值月率：0.1%預期 v 前值0.2%；零售銷售（剔除汽車）月率：0.2%預期 v 前值-0.2%；零售銷售（剔除汽車/汽油）：0.3%預期 v 前值0.4%；零售銷售（控制組）：0.3%預期 v 前值0.5%。

- 08:30 (CA) 加拿大6月批發銷售（剔除石油）月率：2.7%預期 v 前值0.0%；製造業銷售月率：-0.1%預期 v 前值+1.3%。

- 09:00 (IN) 印度公布即將發行的票據（週三舉行）。

- 10:00 (US) 8月密西根大學消費者信心指數初值：54.9預期 v 前值55.2。

- 10:00 (US) 6月商業庫存：0.1%預期 v 前值0.3%。

- 11:00 (CO) 哥倫比亞6月零售銷售年率：14.0%預期 v 前值11.7%。

- 11:00 (CO) 哥倫比亞6月製造業產出年率：+2.1%預期 v 前值-0.4%；工業生產年率：2.6%預期 v 前值2.3%。

- 13:00 (US) 每週貝克休斯鑽井平台數據。

- 13:00 (EU) 歐洲收盤後可能公布主權評級（穆迪評奧地利；惠譽評英國）。

週末數據

- (PE) 秘魯7月失業率：無預期 v 前值4.9%。

- (PE) 秘魯6月經濟活動指數（月度GDP）年率：2.3%預期 v 前值1.8%。